深度分析 | 高位题材别追了，不如看看氮化镓

在去年7/8月份，A股市场的半导体芯片板块走出了一波人气加速趋势，尽管半导体芯片的发展是国之大事也是时代趋势，但是其一波主升浪走势过后还是回归到平静。对于它的“渣男”表现，大家也都看在眼里，记在心里。

而在最近，其作为高景气赛道，时隔一年后再度迎来市场资金的疯狂追捧，究其原因：

第一、作为高景气赛道，面对未来的供给需求，未来的业绩将会迎来爆发；

第二、结合我国现状，要发展成真正的大国，真正的自主创新国家，必须发展半导体芯片的各个分支自主研发能力，才不会轻易被“卡脖子”。所以说发展半导体芯片技术刻不容缓。

其中，氮化镓（GaN）一直是当代的热点话题，那它和半导体之间又有着怎样的联系呢？

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什么是氮化镓？

如今的半导体材料一共经历了三代演变：

第一代半导体材料主要是指硅（Si）、锗（Ge）等元素的材料

第二代半导体材料主要是指化合物半导体材料

如砷化镓（GaAs）、锑化铟（InSb），三元化合物半导体，如GaAsAl、GaAsP；还有一些固溶体半导体，如Ge－Si、GaAs－GaP；玻璃半导体（又称非晶态半导体），如非晶硅、玻璃态氧化物半导体；以及有机半导体，如酞菁、酞菁铜、聚丙烯腈等；

第三代半导体材料则主要是以碳化硅（SiC）、氮化镓（GaN）、氧化锌（ZnO）、金刚石、氮化铝（AlN）为代表的宽禁带半导体材料。

而氮化镓（GaN）作为新型的宽禁带第三代化合物半导体，代表着功率和微波等领域的未来发展趋势，其具有高击穿电场、高饱和流子速度等优势，在应用层面上，可以提高频率、减少体积、降低功率等。

作为第三代半导体材料的代表之一，GaN本身在性能特性上是一种部分替代性及革命性的材料和器件，该业务最早发端于航空电子业务的需求但目前已远不止于该领域的需求，如5G通讯、云计算、数据中心、新型电源等。

对于功率器件市场，氮化镓的发展速度很快，主要增长点来自于大量的消费和工业应用，优势在于氮化镓的不可替代性。

以手机充电器为例，现在各手机厂商在推快充，手机要求的充电速度越快，对功率的要求就越高，如果对器件不做变革的话，则输出功率越大，充电器的体积和成本也会线性提高，所以说氮化镓的横空出世是大势所趋，未来的高速发展也是具有很高的预期。

目前，许多由氮化镓制成的的东西正在电力电子领域发生变化。

可以说，氮化镓GaN是一种奇迹材料，但它也面临着来自久经考验的真正硅和越来越多的新材料的竞争。

除了在民用领域的无数应用之外，GaN现在还出现在军用硬件中，用于从无线电干扰到导弹防御的所有领域，这一切都得益于其独特的特性。

与硅相比，GaN可以处理相对大量的电流。它既擅长移动电子，又擅长不让它们去你不希望它们去的地方，总的来说有用又相对安全。

另外还有其他潜在的革命性材料开始与硅竞争，例如石墨烯，但GaN微芯片仍然具有相当大的优势。

因为它们可以在制造传统微芯片的同类制造设施（晶圆厂）中生产，不需要最先进的芯片制造技术，所以能够大大提高产能率。

氮化镓GaN在消费电子领域迅速起量的同时，其应用范围也在持续扩展，正向新基建所涉及的5G、数据中心、新能源汽车等领域渗透：

1、5G可率先打开商用空间

5G对氮化稼的需求增长是非常明显的，5G基站所需的PA，为氮化稼带来了绝佳的市场机遇。

由于氮化镓具备高频率、高功率密度、损耗小等优势，射频器件成为氮化镓最有前景的应用领域之一，将为氮化镓带来更加庞大的市场增量。

2、高效率特性赋能数据中心

在数据中心等高能耗的使用场景下，氮化稼凭借高效率的优势，将带来显著的节能效果。而在电力电子领域，氮化镓充电器的市场也热度不减。

3、新能源汽车应用进入研发期

目前氮化镓在车规领域的应用还处于初级阶段，但未来几年将呈现递进式的增长，在车规级市场，同为第三代半导体的碳化硅已经实现应用，虽然氮化镓还处于研发阶段，但是对比碳化硅来说有着较为明显的优势，后期存在着完全替代的预期，市场空间巨大。

说了这么多，那有什么公司是值得我们去关注的呢？

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和而泰（002402）

和而泰是国内智能控制器的龙头企业，公司专注智能控制器业务，2020年营业收入达到46.66亿元，收入规模位于智能控制器行业前两名。

同时，和而泰坚持优质大客户战略，深入国际高端市场，2020年国外营业收入占比达到69.6%。目前，和而泰已成为全球高端市场的著名客户的核心供应商之一，行业影响力较大。

从公司基本面来看，公司于2002 年营收突破1亿元进入市场开拓新阶段，于2003年与伊莱克斯等国际品牌合作进军国际市场；

此后继续在国内外扩大工业园地和智能工厂建设，进行全球化布局。2018年公司全资子公司收购意大利NPE55%股权，加速全球化布局；同时公司以自有资金收购铖昌科技80%股权进入氮化镓GaN微波毫米波射频芯片领域。

近五年，公司的毛利率始终维持在20%以上，净利润保持在8%以上，并且稳中有升。

多年来，公司总资产周转率始终在0.8以上，保持着较为合适的水平。前两年由于产能扩大等原因，公司的资产负债率略有提升，从2020年年报披露情况来看，已有所回落。

并依托自身实力，绑定了海外的家电大客户，如伊莱克斯、惠而浦、西门子、海信、海尔、苏泊尔等。在2020年，其国外营收占比接近70%。

显然，作为智能控制器行业，依托于国内的工程师红利和全产业链基础，主要还是为外资品牌代工服务。

也可以看出，行业趋势增长不可逆，龙头企业有显著的技术优势绑定品牌业务，和而泰的后市发展具有更加广阔的空间：

1、芯片领域

在芯片领域，主要为公司于2018年以6.24亿元收购浙江铖昌科技有限公司，控股80%；上市后，股权比例将会下降到62.97%，但仍然是绝对控股。

铖昌科技主要产品包括功率放大器芯片、数控衰减器芯片以及氮化镓GaN宽带大功率芯片等，产品应用于国土资源普查、卫星导航和通信等领域。

是国内三家拥有自主核心技术的企业之一，并且是唯一的民营企业。

与此同时，铖昌科技已掌握成熟的氮化镓相控阵核忧芯片生产工艺，产品已经批量应用于航天、航空等相关型号装备。

凭借技术护城河，铖昌科技的营收保持较快增速。2018/2019/2020年度的营业收入分别为0.99/1.32/1.74亿元，年复合增长率为32.57%，对比其他氮化镓企业来说，其发展较为迅速、技术水平成熟，有望继续保持较快增速发展。

2、汽车控制器（汽车电子）

汽车控制器跟智能家电相同，也为汽车的“大脑”的角色。且这也是汽车软件的物理载体，其中，单一功能控制器被称为电控单元（ECU），多功能域控制器被称为域控单元（DCU）。

随着汽车朝着电动化、网联化、智能化和共享化方向发展，ECU数量越来越多，逐渐占领整个汽车。

从长期来看，ECU仍占据市场主要份额，根据和而泰目前汽车电子产品矩阵，预计短期内和而泰汽车电子业务可能主要聚焦于动力总成和车身相关的ECU，例如散热器、车窗控制、门控制等。

目前，公司已中标多个Tier1客户平台的订单，根据客户项目规划，预计项目订单累计约40-60 亿元，项目周期为8-9 年，涉及奔驰、宝马、大众等多个终端汽车品牌。

总的来说，和而泰作为我国智能控制器的龙头企业，主要聚焦于氮化镓GaN宽大功率芯片、家用电器智能控制器、汽车电子智能控制器、电动工具智能控制器、智能家居控制器系列产品；

未来公司将在实现主业稳步发展的前提下，持续加大汽车控制器的研发投入，重点发展氮化镓GaN微波毫米波射频芯片、汽车电子智能控制器业务，结合到目前的汽车电子和氮化镓芯片行业的高景气，相信公司未来具有较大的可持续发展空间。

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